中國鋁業成中報“虧損王”

鋁價跌至冰點 中國鋁業巨虧41億

鋁價持續下跌，擊穿了鋁行業的成本防線。上海三月期鋁最低下探至12635元/噸，倒退回了25年前的價格水平。盡管后期上海三月期鋁半年均價反彈到13442元/噸，但仍然同比下跌了近10%。隨著上半年鋁價創出近25年新低，鋁業公司再次陷入虧損。

8月28日晚中國鋁業發布半年報，今年上半年實現營業收入701億元，同比下降8.55%，虧損高達41.23億元。公司還預計，三季度仍將虧損。而據中國鋁業相關人士表示，公司對于扭虧無望、競爭力嚴重不足的產能，會堅決淘汰關停，專心培育具備在當下市場具有競爭優勢的產能。

中金公司研究員蔡宏宇分析，產能過剩導致鋁價疲弱難以扭轉。年初以來鋁下游需求維持疲弱，供應過剩的局面依然存在，鋁價跌幅曾一度達到9%。而國內新建項目仍在進行，雖然國務院發布《指導意見》以推動淘汰落后產能，但過剩情況短期難以改變，疲弱基本面將繼續對鋁價形成壓力。

機構紛紛下調目標價 看淡全年業績

渣打發表報告指出，中鋁(02600.HK)短期盈利前景仍存挑戰，因生產成本及負債比率仍然高企，不過市賬率僅1倍，屬長遠投資選擇，維持“與大市同步”評級，目標價由3.39元下調至3.12元，反映上半年虧損較預期大。

摩根斯坦利研報指出，中鋁股價未來60日內有80%以上機會跑贏同業。近日有相關媒體報道稱，信發鋁業位于新強的廠房發生事故，令368臺電解槽電力中斷，預料事故將持續影響生產約兩個月，也將在短期推高鋁價，中鋁作為中國最大鋁生產商，將受惠于鋁價上升。不過，雖然大摩看好中鋁短期股價表現，但對其長遠前景看法維持審慎，認為其估值不吸引，集團亦預料首九個月仍將虧損，評級為“減持”。

瑞銀證券則認為，公司中長期控制成本的壓力仍然艱巨。雖然下半年有望大幅減虧，但全年恐怕仍然不可避免出現虧損，因此維持賣出評級，估值目標價為2.9元。

“煤電鋁一體化”或是扭虧關鍵？

盡管中國鋁業在中報中預報了其三季度仍將虧損，但外界仍寄望其能通過在礦產資源配置、煤電鋁一體化發力、瘦身調整優化資產和發展混合所有制等辦法來逐步縮小虧損并最終實現扭虧。

中國鋁業2014年上半年其自采鋁土礦量同比上升了4.3%，自采礦比例提高到了55%，而自采礦的成本僅為國內購礦和進口礦成本的74%和45%。手握著國內外大把的優質鋁土礦資源，隨著國內鋁土礦資源的逐漸枯竭以及海外部分國家陸續提高鋁土礦出口門檻，中國鋁業在上游資源上的優勢將會更加凸顯。

市場分析人士認為，煤電鋁一體化布局的推進是中國鋁業扭虧的關鍵。近期中國鋁業在延伸煤電鋁一體化產業鏈上的步伐明顯加快，在包括內蒙、山西等地發展的煤電鋁一體化綜合配套項目開始提速，其旗下已經具備自備電廠的包頭鋁業已經率先實現了扭虧。

扭虧的另一大要素，是中國鋁業如何借力國企改革和混合所有制的東風。今年早些時候，公司相關人士曾對外表示，將逐步探索對所屬企業進行分類管理，根據自身特點鼓勵所屬企業積極推進混合所有制發展，通過引進戰略投資者及社會資本實現股權多元，從而完善治理結構和提高管理水平。不過，混改如何開展，如何推進實施員工持股，以期形成更為有效的激勵機制，目前仍在觀望。